大力登陆纳斯达克：280亿美元背后的存储权力重估

2026-07-28 · 熊猫配资

发行1779万股ADR，认购超7倍，基石投资者认购近70亿美元。 —— Reuters 2026.07.06 融资是表象。上市消除 "Korea discount" ，一旦纳入费城半导体指数，被动资金随之而来。募资款直指ASML的EUV扩产。 HBM占内存收入（2026→2030E） UBS测算HBM占内存收入从2026年15%升至 2030年58% 。 A

发行1779万股ADR，认购超7倍，基石投资者认购近70亿美元。 —— Reuters 2026.07.06

融资是表象。上市消除 "Korea discount" ，一旦纳入费城半导体指数，被动资金随之而来。募资款直指ASML的EUV扩产。

HBM占内存收入（2026→2030E）

UBS测算HBM占内存收入从2026年15%升至 2030年58% 。

AI需求让HBM挤占通用DRAM产能，通用内存反而更缺。2Q26合约价环比涨43%，消费级四年累计涨约700%。 —— UBS / TechTimes 2026.07

HBM占DRAM收入：结构性跃迁，非周期波动

海力士取消长约价格上限，与微软、谷歌签5年长协，预付10%-30%，锁量锁价。

"没有一家客户的需求能被完全满足" (2026年HBM产能已提前售罄) —— SK海力士业绩会 2026.02

受益：海力士、ASML、AI服务器。被压：小米涨价、联想囤货50%、苹果调价15%-20%。

暗线在中国： 长鑫、长江存储 借缺货首叩惠普、苹果认证。 但长鑫HBM良率仅约25%、落后2-3代，是套利非超越。

市场仍以2.76倍P/B定价，隐含ROE 31.7%，远低于UBS的41.9%。 周期未被price in ，风险也未落地。